A股业绩集体暴雷?其实是财务大洗澡!(ZT)
 
 
2019-01-31 12:05:21
 
 
 
 

本周,无数股民都被密集的业绩下修预告刷屏:昨晚就有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元。这是A股史上之前从未见过的奇观——集体业绩暴雷,这次集体暴雷指向了一个词:资产减值!而在资产减值中最重要的就是商誉。早在2018年11月15日,证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》,指出了当前A股的一个大地雷——商誉减值风险。


那么这些上市公司为何都选择这个时间点一次性计提商誉减值?在业绩亏损的背后有何秘密呢?看看雪球用户疯狂的里海是怎样的观点。


昨晚算是A股史上之前从未见过的奇观——是集体业绩暴雷,而且还不是小雷,真是天雷滚滚。我就突然就想到了这个词:洗澡!这个洗澡不是公司的老板真去洗个澡,而是上市公司因为各种原因,对财务报表进行大洗澡!


先看看这两天部分上市公司的业绩预告:


飞马国际:下修业绩预告,2018年净利润预计亏损17.5亿元至19.5亿元,此前预期盈利1529.89万元至1.38亿元。报告期内,经对恺恩资源未来经营情况的分析预测,公司判断因收购恺恩资源形成的商誉存在减值风险,因此拟计提相应商誉减值准备,最终减值计提金额将经审计后确定。


华录百纳:预计2018年亏损33.29亿元-33.34亿元,上年同期盈利1.1亿元。


人福医药:2018年预亏22亿至27亿,拟5亿至10亿元回购股份。


大洋电机:大幅下修业绩报告,2018年预计亏损21亿元–23亿元,此前预计盈利2.3亿元-4.4亿元。公司对上海电驱动计提商誉减值准备20-21.5亿元、对北京佩特来计提商誉减值准备2.5-3亿元。


奥马电器:大幅下修业绩预期,预计2018年度亏损12.4亿-15.8亿元,此前预计盈利30519.36万元-34334.28万元。公司对部分商誉计提了资产减值损失。


嘉凯城:预计2018年亏损16亿,去年同期盈利近20亿。报告期内,公司对部分资产计提了减值准备。


为什么这些上市公司业绩变化这样大?普通投资者能否实现看出一些端倪?在这次集体暴雷中是否有一些机会?


商誉——看不见,摸不着的资产


这次集体暴雷指向了一个词:资产减值。而这个资产减值中,最重要的就是:商誉!


从里海来看,商誉这个资产,在会计报表中,真是奇葩的存在,为啥?


并购是上市公司中的很普遍的一种行为,上市公司因为各种原因,有时候为了产业拓展,有时候为了转型,有时候仅仅是为了把业绩做好看。而并购一般会产生溢价,例如被收购公司经过审计的净资产10亿元,每年盈利1亿元,然后双方谈好按照20倍市盈率交割,因此成交价就是20亿元。但是上市公司是付出了20亿元的真金白银,买入了一个净资产只有10亿元的企业,那么多付出的10亿元不能凭空消失的,计入资产的哪个科目呢?就是这个商誉的科目。


但商誉的记账方式却是奇葩的存在。为什么?因为这个资产,看不见,摸不着,但就是在表上这么存在着。按照道理说,我20亿元买了个10亿元的资产,应该是暂时性的亏损10亿元,只不过这个资产每年能够赚1亿元回来而已。但之前商誉的记账方式却不会体现这10亿元的亏损,而就是挂账在那个地方,只是需要每年来进行减值测试,如果并购的资产经营情况良好,那么就不用计提减值,如果没有达到效果,那么就要计提减值,就是亏损了。


所以这个科目可调剂的余地就太大了。如果仅仅是从里海的角度来看,在溢价买入这个资产的时候,就应该计入亏损,而不是这样一直悬在那个地方。


所以上述语言就简单的解释了下商誉这个看不见,摸不着的很虚的资产。也解释了为啥上市公司业绩变化这样大的原因,因为这个科目太好人为操控了。


为何上市公司选择集体爆雷?


按照上述案例来看,就会有10亿元的可能的潜在亏损一直挂在那个地方,而这次,这些上市公司就是集体大幅计提减值,目的为啥?就是为了未来的业绩,俗称洗澡!一次计提到底,为未来减轻历包袱!


苦了这些上市公司咯!之前扛了这么久的商誉,这下终于可以轻松了。那为啥这个时候集体来做这件事情呢?里海认为有两个可能原因:


一是有可能商誉的会计处理方式会发生变化。之前商誉的处理方式是减值测试,因此有极大的空间可以调剂净利润,而目前有可能变为摊销。什么是摊销?以上述案例为例,例如10亿元的商誉,按照20年摊销,则每年要摊5000万元的亏损。与其在未来按照摊销模式每年给业绩造成负担,还不如在这个政策落地前赶紧把这个商誉处理了,所以就叫洗澡。


二是和目前的形势有关。目前大环境不好,反正业绩做好股价也是那样,一口气亏到底,大不了再往下跌20%,空间也不大了,包袱卸了未来的业绩就会好看,股价大概率会回得来。另外,易主席新上任,未来的监管态势不明,趁这个承上启下的节点,浑水摸鱼赶紧减了,免得夜长梦多。


在业绩变脸的背后有何秘密?


那普通投资者在之前是否能看出业绩变脸的一些端倪呢?里海认为,多少有一些基础的财务知识,还是能够看得出来的。


在资产减值中,主要涉及的科目有:应收账款、存货、固定资产折旧、长期股权投资和商誉几大科目。


固定资产是比较好测算的,按照年限折旧就完了。应收账款得提防下,但可以看看年限,一般来说,1年以内的应收账款问题不大,但如果是长期应收账款,那就得长个心眼了。


在长期股权投资和商誉中,最奇葩的就是商誉了。在长期股权投资科目中,就看是按照成本法还是权益法来记账了,成本法是最终退出的时候才计算收益,而权益法是每年计算,这个比商誉好理解。


而从里海这么几年的工作来看,上市公司并购后的整合真是很困难的,并购是专业人干的事情,体现出的是公司的资本运作能力,而大部分企业是没有这个能力的。


里海并不反对上市公司并购,但里海采用了一个简单粗暴的方法来避免这个问题,一是跨界并购一律否掉,里海认为跨界并购很难成功,因为远离了上市公司的能力圈,二是溢价太高的否掉,溢价太高,导致未来不确定性太大,一旦并购的资产有风吹草动,则必然影响业绩。


财务洗澡背后是否有投资机会?


对于此类企业,也不可一杆子打死!这次暴雷,从不好的方面来说,造成了当期业绩的大幅亏损,但从好的方面来说,的确减轻了上市公司的负担,同时又把股价砸了一个大坑,如果真是好资产,说不定还是个入场的好机会。


里海接触过一些上市公司,的确之前也是老老实实做实体的,只是企业上市后心大了,再加上对资本市场的不理解,在2015-2016年期间被所谓的金融中介忽悠去高价并购了一些资产,很多企业其实现在很后悔之前的并购,得到了极大的教训,估计以后也不会不敢这样玩了,而这次一次性把这些雷爆了后,这些企业如果能坚守初心,踏踏实实的经营,说不定未来会走出一波长牛。


只不过,你一定要对这个资产了解非常透彻才行,否则,爆了这个雷,后面还有一连串的连环雷!